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　　开端：中粮期货臆测中心

　　选录

　　目下的行情处于拉扯扭抓阶段，棕榈油高价状况下需求端疲软是本质，面前阶段性偏紧亦然本质，增产季供给转宽松后会有价钱走软的预期然则也有限。

　　一

　　产地

　　图1 马来累计产量

　　棕榈油产地马来方面，原先市集预期本年产量基本持平旧年的高产状况，然则本年开年1月受到洪涝影响产量端被收敛，2月产量进一步下滑，再访佛险些勾通3月的斋月，预计2025Q1马来产量开局较差，本年全年产量持平旧年的乐不雅预期是否或者扫尾面前是需要打一个问号的。

　　图2 马来西亚棕榈油库存

　　马来二月库存固然莫得镌汰至150万吨偏紧的心理阈值以下，然则面前库存亦然近些年同时偏紧的状况，旧年棕榈油在8/9月季节性最高产技艺价钱走高，其表不雅陈迹是马来在季节性累库阶段库存端莫得压力，其深头绪的问题是印尼出口量下滑带来的马来出口需求好，压制增产季累库幅度，为市集提前去来减产偏紧预期铺垫。

　　图3 印尼累计产量國產av 肛交

　　印尼方面故事的脱手仍然是生物柴油，从B35到B40对应的150~200万吨量级的国内需求增量。2025全年供需预测方面，GAPKI高管在POC上给出预测，预计产量端规复180万吨至5450万吨，国内奢侈加多350万吨，相对应出口下调220万吨。印尼年度供需中出口下调访佛马来开局的低产量，何况本年印尼出口市集份额让给马来的情况会愈演愈烈，是以总体下方价钱空间有限。

　　目下产地需要濒临的问题是棕榈油价钱相对较高，莫得性价比状况下出口端继续走低，产地不错用面前的强本质来撑持价钱，后续季节性增产冉冉扫尾垂死供需状况缓解，何况后续有继续的具备价钱上风的豆油冲击（面前看也仅有豆油具备这么的体量与价钱）。

　　二

　　销区

　　印度市集，关于棕榈油而言印度市集的买船节拍或者影响到阶段性的盘面行情，最蹙迫的是印度面前的库存以及近期的买船行动或者选拔市集许多假想的空间。

　　印度近期的问题回归起来等于减少棕榈油入口，何况棕榈油奢侈大幅走低，原因有两点，其一是其他油脂入口加多进行替代，其二是原土油脂供给增量。

　　图4 印度食用油脂入口

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　　油脂入口替代方面，其中23/24年度棕榈油入口量从前一年的979万吨下落至902万吨，相对应的葵花籽油入口从22/23年的300万吨增长至351万吨，豆油23/24入口量固然小幅下落至332万吨（前值368万吨），然则23/24年度的入口量前六个月相对较少，后六个月见到昭着增量，不错感受到棕榈油的入口转至葵花籽油和豆油。

　　23/24年度印度减少入口棕榈油并加多葵花籽油和豆油入口的趋势在24/25的前四个月仍然在继续，24/25（11-2）棕榈油入口199万吨（前值304万吨），然则相对应的葵花籽油入口112万吨（前值91万吨），豆油入口量156万吨（前值66万吨）。

　　图5 印度国内产量

　　印度在2024年9月上调棕榈油、豆油和葵油的入口关税，何况近期市集有吹风暗示可能再度上调食用油入口关税，何况指名说念姓的暗示这种操作是为了保护原土农家具市集，基于印度领有最大的东说念主口数目油脂市集默许印度为最猛入口国，然则咱们不成忽略印度油脂原土的供给增量。

　　自2014/2015年于今八大油脂所有产量增幅330万吨，比例达到54.4%，其中印度产量相对较小的油脂椰子油、棕榈油、棕榈仁油和葵花籽油并不会大幅影响供给端，主要的增量来自于菜油，从160万吨产量增长至396万吨，何况豆油和花生油均有昭着的增长趋势。

　　印度方面不成继续的镌汰棕榈油入口，一方面是印度没目标继续的高强度入口葵花籽油（豆油面前看还能陆续采购），另一方看24/25印度原土的油脂增量险些为0，买与不买仅仅价钱考量，恭候产地产量规复价钱走弱仍然会见到买船，至于面前盘面的对抗不外是市集测算出在印尼出口再度缩减布景下，MPOB的表可能继续偏紧。

　　中国市集1/2月份基本在蛰伏，市集淡淡期待一下4/5月的买船。

　　作家简介

　　张如峰

　　中粮期货臆测院 油脂油料高档臆测员

　　来回商榷经考据号：Z0021115

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