反差 匿名咸鱼

隔夜黄色小说，一份揭示算力市集剧变的解说带崩好意思国 AI 办法股。

3 月 26 日，TD 证券旗下 TD Cowen 发布解说称，微软拆除在好意思欧系数耗电 2GW 的新数据中心形貌，将此归因为计较机集群供应弥漫。

柠檬皮 丝袜

受此影响，好意思股芯片股跌幅扩大，费城半导体指数收跌约 3.3%，英伟达收跌超 5.7%，领跌科技七巨头，AI 办法股普跌，超微电脑收跌近 8.9%。

TD Cowen 通过渠说念探访发现，微软数据中心租出取消和宽限情况比预期更为浩荡，不仅包括好意思国，还膨胀到欧洲市集。但是，谷歌和 Meta 连忙填补空白，数据中心总需求同比仍在增长。与此同期，超算架构正向更高密度转型，导致拓荒订单短期放缓，这对拓荒供应商组成挑战。

微软退租，数据中心供应弥漫？

TD Cowen 调研剖判，微软近期在好意思国和欧洲大边界取消和推迟了数据中心租约。昔日六个月内，微软已拆除进步 2GW 的数据中心容量，同期取消和推迟了好意思欧既有的多个租约。

分析以为，微软消弱新容量租出主要由于决定不再支柱增量 OpenAI 考验责任负载。此外，租约取消和推迟也标明微软现存数据中心供应相对现时需求瞻望仍是弥漫。微软此举旨在为自己云和推理责任负载保留中期中枢市集容量，同期取消超出其更新后中期容量需求的租约。

但是，这一迂曲为其他超大边界数据中心运营商创造了契机。解说发现黄色小说，谷歌正在国外市集填补微软拆除的容量，而 Meta 则在好意思国接办谈论容量。这两家公司现在齐处于数据中心需求同比大幅增长阶段。

Open AI 有后劲在中始终内运转自行建树数据中心

解说指出，OpenAI 正越来越多地寻求平直从第三方 ( 包括 GPU 即奇迹提供商和第三方数据中心运营商 ) 获取数据中心容量，最近与 CoreWeave 晓示的来回即是一个例证。

此外，OpenAI 展现了显贵的始终数据中心容量宏愿。探访剖判，OpenAI 斟酌创建多个 " 星门 " ( Stargate ) 形貌，每个星门代表 800MW 至 1.5GW 的容量，潜在系数进步 6GW 的累计始终容量需求。为怡悦其容量需求，OpenAI 正从其他超大边界运营商招聘具有设想、建树教学以及容量斟酌教学的东说念主员，这标明 OpenAI 可能会在中始终运转自建数据中心。

超大边界数据中心拓荒订单放缓

解说强调，数据中心拓荒订单正在放缓，这一趋势始于本年 1 月，源于超大边界运营商正在再行设想其数据中心，以支柱更高的机架密度。举例，微软仍是敲定了液冷对液冷处置决策 ( 分散于用于数据中心纠正的空气扶助液冷处置决策 ) ，其他超大边界运营商也在进行访佛的再行设想 ( 谷歌在再行设想方面似乎阐发最快 ) 。

这些再行设想的养殖影响是，在细则新设想之前，超大边界运营商和支柱它们的第三方数据中心运营商基本上无法下单购买拓荒，因为所需的具体拓荒类型将把柄最终设想而有所不同。供应链探访剖判，数据中心拓荒采购决策被推迟，租出的超大边界容量订单已被推迟一到两个季度。

这种拓荒订购短期放缓，加上第三方数据中心运营商为加速改日市集投放速率而进行的大宗拓荒仓储，可能会对 2025 年上半年 Vertiv 的拓荒订单量产生负面影响。

推理之路始于数据中心纠正

解说回归，微软在 2024 年 10 月示知采选的数据中心运营商，计议纠正现存数据中心以支柱液体冷却。最近的探访发现，微软有一项里面斟酌，通过扶助拓荒部署空气扶助液体冷却，以支柱传统云数据中心更高的机架密度。

道理道理的是，Azure 基础方法博客在 10 月 ( 大约在纠正示知提供给采选运营商的同期 ) 强调需要使用 " 零丁的液 - 空热交换器来支柱传统数据中心，这些数据中心每每莫得配备支柱平直到芯片 ( DTC ) 液体冷却的基础方法 "。探访标明，这种景观的空气扶助液体冷却是纠正传统数据中心的更具资本效益的方式，因为它允许在数据中心的某些区域进行 " 局部冷却 " 高机架密度负载，而无需纠正整个这个词数据中心以支柱液体冷却。

贫苦的是，这些纠正的一个要道动机是推理市集的快速投入。通过液体冷却在主要市集齐集电力，超大边界运营商仍是运转开释可用于推理的电力容量，这比从第三方数据中心运营商获取容量要快得多。至少有两家超大边界运营商正在追求这种近期支柱推理的方式。

以下为解说全文，由 AI 翻译：

咱们在英伟达 GTC 和 DCD Connect 的渠说念查验标明，尽管微软的租出取消 / 宽限情况比领先以为的更为浩荡，但数据中心的举座需求仍呈现同比增长。超大边界数据中心运营商对更高密度的再行设想导致数据中心拓荒采购放缓，咱们对 2025 年上半年 Vertiv 订单抓负面看法。

超大边界数据中心需求同比增长；微软租出取消为谷歌和元全国创造了契机

上周在圣何塞举行的英伟达 GTC 和本周在纽约市举行的 DCD Connect 的一个明确论断是，超大边界数据中心的举座需求同比增长，这与咱们在 2 月下旬强调的身分交流。具体到微软，自咱们发布对于微软租出取消的初步解说以来，咱们进一步的渠说念查验标明，受微软租出取消影响的第三方数据中心运营商名单仍是扩大，在好意思国和欧洲齐有租出被断绝。除了租出取消，咱们的渠说念查验还指向微软的租出宽限。将此与咱们在 PTC 的获利联接起来，微软在昔日六个月中既（1）拆除了在好意思国和欧洲正在进行租出进程的进步 2 吉瓦的容量，又（2）在昔日一个月内推迟并取消了在好意思国和欧洲的现存数据中心租出。咱们以为，微软对新容量租出的撤退主若是由于决定不支柱独特的 Open AI 考验责任负载。但是，咱们仍然以为，租出取消和宽限标明，相对于其现时需求瞻望，数据中心存在供应弥漫的情况。因此，咱们以为租出宽限旨在为微软在主要市集提供一个中期的容量跑说念，以支柱云计较 / 推理责任负载，微软取消了超出其更新后的中期容量需求的容量租出。

对第三方数据中心运营商有意的是，咱们的查验剖判谷歌正在国外市集上填补微软拆除的容量，而咱们的查验剖判元全国正在填补好意思国市集的容量，因为这两家超大边界数据中心运营商的数据中心需求齐呈现出显贵的同比增长。谷歌的需求增长，咱们越来越征服，是由于环球容量费劲，因为其里面需求在 2024 年 8 月底从市集撤退（咱们在 2024 年 9 月强调）后增多，这源于一项里面斟酌，旨在擢升其现存数据中心舰队的讹诈率。至于元全国，需求增长是因为它正在大幅增多其数据中心容量以支柱 Llama。另外，咱们的查验剖判 Open AI 越来越寻求平直从第三方（包括 GPU 即奇迹提供商和第三方数据中心运营商）采购数据中心容量，其最近与 CoreWeave 晓示的来回即是一个例子。此外，咱们不雅察到 Open AI 有显贵的始终数据中心容量明志励志，因为咱们的查验剖判其计议创建多个星际之门形貌，每个星际之门代表 800 兆瓦到 1.5 吉瓦的容量，潜在的始终容量需求系数可能进步 6 吉瓦。当它寻求怡悦其容量需求时，咱们的查验剖判 Open AI 正在从其他超大边界数据中心运营商那儿招聘具有设想和施工教学以及容量斟酌教学的东说念主员，这在咱们看来，标明 Open AI 有后劲在中始终内运转自行建树数据中心。

咱们的查验剖判，由于超大边界数据中心运营商再行设想其改日数据中心以支柱更高的机架密度，数据中心拓荒订单出现放缓，这始于 1 月份，因为英伟达延续迭代其道路图，鼓动机架密度不停擢升。举例，咱们的查验剖判微软最终细则了一种液 - 液冷却处置决策（与底下卓著剖判的数据中心纠正顶用于空气扶助液冷处置决策分开），其他超大边界数据中心运营商也在进行访佛的再行设想（谷歌在再行设想方面似乎是发轫进的）。但是，这些再行设想的养殖影响是，支柱超大边界数据中心运营商的超大边界数据中心运营商和第三方数据中心运营商在很猛进程上无法在新设想细则之前下达拓荒订单，因为所需拓荒的具体类型将把柄最终设想而有所不同。就此而言，咱们的供应链查验剖判数据中心拓荒采购决策被推迟，超大边界数据中心租出容量的订单被推迟了一个到两个季度。此外，当谈判到第三方数据中心运营商为了加速改日上市速率而进行的十分进程的拓荒仓储时，咱们以为成果是一个 NT 空气口袋在拓荒订单中，咱们征服这可能会对 2025 年上半年 Vertiv 的订单量产生影响。

通往推理的说念路仍是运转；咱们征服这条说念路始于超大边界数据中心纠正

回念念一下，咱们在 1 月份强调，微软在 2024 年 10 月示知采选的数据中心运营商，其计议纠正现存数据中心以支柱液冷。咱们在地铁纠合的获利中随后指出，咱们不雅察到亚马逊也有访佛的纠正斟酌，咱们指出这与在主要市集获利电力以及但愿在其舰队中杀青责任负载的可互换性谈论。通过咱们最近的查验，咱们了解到微软有一个里面斟酌，通过侧边车部署空气扶助液冷以在留传云数据中心中支柱更高的机架密度。道理道理的是，2024 年 10 月傍边（大约与向采选运营商发出纠正示知的时辰交流）发布的 Azure 基础方法博客著述强调了需要使用"零丁的液 - 空热交换器来支柱每每莫得基础方法支柱平直芯片（DTC）液冷的留传数据中心"。咱们的查验剖判，这种景观的空气扶助液冷是一种更具资本效益的纠正留传数据中心的方式，因为它允许对数据中心某些部分的高机架密度负载进行"定点冷却"，而无需纠正整个这个词数据中心以支柱液冷。贫苦的是黄色小说，咱们的查验剖判，这些纠正的一个要道动机是推理的上市速率。通过在主要市集通过液冷获利电力，超大边界数据中心运营商仍是运转比从第三方数据中心运营商那儿赢得独特容量更快地解锁用于推理的电力容量，至少有两个超大边界数据中心运营商在 NT 支柱推理。因此，咱们越来越征服，推理需求的领先目标将是超大边界纠正的速率，而不是在主要市集租出第三方用于现存可用区内的增量子部署（与父子架构谈论）的速率。