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导读：存一火时速绫 丝袜，刻壅塞缓。无力内卷，外洋营生。

光伏电板龙头钧达股份于10月14日再次向港交所提交上市央求，这是即2月6日初次提交后的第二次，时隔仅八个月，热切之心指桑骂槐。要是不可筹措新的资金，钧达股份（捷泰科技）恐在光伏出清之路上难有违反之力了。

钧达股份当作光伏电板行业歪谈超车的典型代表，凭借着对晶科动力这棵大树的“至心”和对N型TOPCON的领先布局，在2024年H1坐上了电板外售领域的第二把交椅。

而咫尺其正在靠近举债才气不及、货币资金储备吃紧及上游应酬款较高、盈利状态十分恶化等风险。同期，也靠近专科化谈路的反噬与外洋布局弘扬迟缓等问题。而其固定金钱折旧偏少则更加致命，虚扩了其盈利才气和增多了潜在风险。

01

财务风险较大

固定金钱折旧过低

钧达股份高下贱占款净值约为25亿驾驭，而公司货币资金储备为23.8亿低于占款净值，一朝业务发展相对滞后，则对现款流产生极大的影响。

钧达股份金钱欠债率高达73%，位列光伏企业前方。公司短弥远借钱和弥远应酬款统统为66亿，远高于净金钱的42.7亿，且昭彰高于龙头企业全体水平。固定金钱+在建工程统统为88.4亿，为净金钱的2倍多余，固定金钱偏高，在TOPCON电板内卷加重的配景下，折旧与固定金钱减值风险较大。

货币资金储备仅为23.8亿，且在应收单据及账款金额偏少的情况下完毕，难以撑执公司业务发展和外洋产能扩展。

钧达股份2023年机器开发固定金钱折旧仅为5.4亿元（固定金钱期末余额为71亿），2024年H1机器开发固定金钱折旧仅为2.94亿元（固定金钱期末余额为75.4亿），固定金钱折旧比例远低于同业及三大一体化龙头（年折旧10%以上）。举例晶科动力2023年专用开发折旧63亿，对应开发金钱期末余额为292亿，占比晋升20%，而钧达股份只须戋戋7.6%！

而况参照的五大龙头好多有折旧技巧更长的硅料、硅片等产能。而钧达股份机器开发基本均为电板开发，其折旧比例居然如斯偏低，顽劣测算，有可能“拦截”公司利润高达数亿元（年化）。

是否是为了更好完成收购期间捷泰科技所作出的功绩容或所致，不知所以。

但过低的固定金钱折旧在未来会导致更多的固定金钱减值损失，大幅影响臆度打算利润。后期的财报可能更加贫苦。

02

专科化的存一火抉择

成也萧何败萧何。

钧达股份依托TOPCON产能配置的超前干涉，取得了市集份额与短期的逾额利润，如今行业内卷加重，2024年Q2臆度打算功绩出现较大逝世。固定金钱折旧偏低带来的减值损失，或将为后期逝世扩大埋下伏笔。

的确，成也萧何败也萧何。

晶科动力当作其第一大客户，占比接近30%，晋升2-5名总额。跟着下贱企业一体化的加快和TOPCON产能的执续投放，专科化企业未来或靠近更大的臆度打算贫苦。要么逝世拿市集，要么份额被一体化企业我方蚕食。而其新势力组件客户却将靠近内卷加重，淘汰出局的狼狈处所。

专科化企业在短期通过“跪舔”取得市集份额，但弥远来看，糊口空间被进一步压缩，已成为不争的事实。

难。是以只可出海，谋发展。

03

外洋求生的艰深探索

如今，钧达股份的生命线只可依托外洋市集。通过外洋产能布局，进入高壁垒高毛利率市集，取得一线但愿。

6月13日，钧达股份与阿曼投资署共同签署《投资意向公约》，拟在阿曼投资配置年产10GW高效光伏电板产能。7月23日，钧达股份告示在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区启动投建年产5GW高效电板口头。

但这一口头迟迟未能进入骨子弘扬。而钧达股份这次港股筹资，即是为了外洋口头注入血液。而咱们通过此前的财务分析仍是证实，要是钧达股份不可通过港股融资，内在的财务状态已不可撑执外洋大比例的扩展。

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是以，港股筹资，是钧达股份一线但愿的可能。

04

若业务萎缩，法律评释很严重

钧达股份应该侥幸的是其第一大客户晶科动力住手或者减弱的电板设施的扩展，其对应硅片产能仅不及80%。因为TOPCON电板卷生卷死而暂时给了专科化企业的钧达股份“一线空间”。

但咱们看到前五大电板片供应商执续出货量执续萎缩，2024年上半年在公共光伏组件出货高增长配景下，居然萎缩了8%！

（数据开端：Infolink）

因为遍及一体化企业自供电板增多，便导致了电板外售份额执续下滑，这一趋势愈演愈烈。而钧达股份念念要持续高速增长也已不太实验，在出海酿成打破之前，大致保住咫尺的市集份额就仍是实属不易了。

那么其31亿应酬单据及账款（上游占款）就将靠近减少的风险，即电板价钱及营收畛域缩减带来的影响。要是不可防守现时营收水平，则公司大额应酬单据及账款存在大幅压缩的风险，并影响现款流。毕竟31亿的上游占款仍是晋升其货币资金储备30%以上。跟着盈利执续恶化，这一风险将有增无减。

05

转头：那儿是通途

如今光伏企业在成本市集融资的大门正在被收紧，钧达股份的财务状态“如斯赤裸”，缘何自安？这个谜底确凿相配难以回应。

也许，光伏产能出清之路，势在必行，无东谈主能挡。

钧达股份如今靠近的挑战不可谓不大，而况几无太多选项了。

存一火时速，刻壅塞缓！敢问路在何方？